307:债券基金,第一部分

介绍

  眼睛呆滞无神。张开嘴。

  人们普遍认为,谈论债券一定会让你的晚餐同伴入睡。我们确信,这在很大程度上是因为人们并不真正了解债券的基础知识,就像所有人一样——是的,所有人,包括媒体和许多所谓的市场“专家”——他们对固定收益世界感到恐惧。

  在接下来的两堂课中,我们将平息这种恐惧,详细介绍在选择你的首支(也可能是唯一一支)债券基金之前你需要知道的一切。

什么是债券

  如果你要选择债券基金,残酷的事实是,你需要知道债券是什么。当你购买股票时,你就成为了公司的股东。当你购买债券时,你是在贷款;你只是把钱借给了这家公司(或者,就美国国债而言,借给了政府)。你的贷款持续一段时间——直到债券到期。与此同时,你通常可以期待股息支付(通常称为息票)作为贷款利息。因此,债券投资的基本问题将是债券的到期期限,它支付多少利息,以及你对企业或政府实际偿还贷款的信心有多大。

了解利率风险

  债券价格与利率走势相反。当利率下降时,债券价格上升。当利率上升时,债券价格下跌。要判断一只基金的涨跌有多剧烈,可以看看它的期限。

  期限风险或利率风险可归结为债券的三个风险因素:到期、息票现金流和当前利率。听起来令人困惑吗?把债券想象成职业篮球运动员的合同。在他的第一份合同谈判中,一个选秀状元想要一份能与NBA提供的薪水相媲美的薪水。考虑不同的合同提议,他将考虑合同的期限(到期)、工资(息票或现金流)和整个联盟的工资(当前利率)。

  假设玩家获得了一份平均5年价值100万美元的合同。他喜欢现金流,但对长期承诺感到紧张。如果他签下了5年的合同,而NBA的平均工资又大幅上涨,那么在合同的最后几年,他的工资就会低于平均水平,而低工资比高工资更有可能失去竞争力。期限表示这些权衡作为一种风险度量,投资者可以用于比较目的。

  期限的一个不直观的方面是它是用年表示的,就像成熟度一样。但是期限并不是像成熟度那样具体的概念。以期限为11年、期限为8.5年的债券为例。在11年后,我们知道有些事情发生了——债券得到了偿付。但在8.5年后会发生什么呢?没什么,真的。

  然而,持续时间是一个有用的抽象概念。债券的期限越长,它对利率变化的反应就越大。如果一只债券基金的期限为5年,你可以预计,如果利率下降1个百分点,它将获得5%的收益;如果利率上升1个百分点,它将失去5%的收益。那么期限为8。5年的债券基金呢?我们知道,与期限为5年的债券基金相比,它的波动性更大,更容易受到利率变化的影响。

  在晨星,我们是短期和中期(3 - 5年)基金的粉丝。它们只是比期限较长的基金波动性更小,回报率也差不多。例如,在截至2011年5月的过去15年里,先锋中期债券指数VBIIX的平均年回报率为6.89%,而先锋长期债券指数VBLTX的平均年回报率不到一个百分点,为7.74%。然而,中期基金的标准差几乎是长期基金的一半。

了解信用风险

  利率风险只是债券基金面临的风险之一。另一个是信用风险,涉及到基金的信用质量。信用质量只是衡量发行人偿还债务的能力。

  可以这样想。如果你那已经6年没有工作的无良姐夫想向你借50美元,你可能会想,你还会看到那50美元吗?你更有可能把钱借给你的超级负责任的小妹妹,她只是需要一点应急现金。同样的情况也发生在公司和投资者之间。投资者热切地把钱贷给那些看起来有可能偿还债务的老牌公司,但他们在贷款给那些没有良好业绩记录或陷入困境的公司时,会三思而行。

  对一家公司偿还债务能力的判断包含在信用评级中。信用评级公司,如穆迪和标准普尔,会仔细检查一家公司的财务报表,以了解这家公司是最接近“无良者”还是最接近“好公民”。然后他们给公司的债务分配一个字母等级:AAA表示最高的信用质量,D表示最低的信用质量。

  如果你持有的债券评级为AAA,你很有可能会收回所有的利息和本金。事实上,评级为AAA、AA、A和BBB的债券被认为是投资级的,这意味着发行债券的公司很可能会偿还债务。评级为BB、B、CCC、CC和C的债券属于非投资级或高收益债券。这意味着,债券发行者很有可能会违约。事实上,最低等级的D级债券是为已经违约的债券预留的。

  当然,你可能不想要一种可能无法支付承诺的息票和本金的债券。毕竟,持有债券的主要目的是获得债券的收益。所以如果你买债券,你不会为了好玩而买低评级的债券。你需要一些激励。这种激励以更高的收益率的形式出现。在其他条件相同的情况下,债券的信用质量越低,收益率就越高。这就是为什么你可以找到收益率在7%-8%甚至更高的高收益债券基金,而许多投资级债券基金的收益率在4%左右。由于投资级债券发行者更有可能履行其义务,投资者就会用更高的收益换取更大的确定性。

  然而,信用质量不仅仅影响债券的收益率;它也会影响它的价值。具体来说,当经济陷入衰退或投资者认为经济可能陷入衰退时,评级较低的债券往往会贬值。经济衰退通常意味着公司利润下降,因此支付给债券持有人的资金也会减少。如果一个发行人偿还债务的能力在健康的经济中看起来有点不稳定,那么它在经济衰退中就更值得怀疑了。当投资者对经济感到担忧时,高收益债券基金的价值通常会下降。

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